难以置信！这家“十角兽”公司仅用两年多就估值破百亿！

最近，国内的大模型领域又传来融资的好消息。就在一个多月前刚完成5亿美元融资的月之暗面（Kimi），这次又要完成超过7亿美元的新一轮融资，这次的投资方包括阿里、腾讯、五源、九安等老股东。这样一来，两轮融资加起来超过了12亿美元，成为去年以来国内大模型行业融资的最高纪录。

随着这轮融资的顺利进行，Kimi的估值也突破了100亿美元的门槛，目前正在进行的新一轮融资估值在100亿到120亿美元之间。

作者 | 独角兽研究员 编辑 | Arti

封面图来源 | Kimi

成长速度堪称“十角兽”

根据公开的资料显示，Kimi仅用两年多的时间，就从天使轮的3亿美元估值飙升到超过100亿美元，增幅达30倍。这种速度让它成为国内公司从成立到成为“十角兽”的最快纪录。对比一下，字节跳动的估值突破百亿花了4年多，而拼多多则超过了3年。

Kimi成立于2023年4月，由曾任清华大学交叉信息研究院助理教授的杨植麟带队，团队成员多来自谷歌、Meta等国际知名科技公司。2023年，Kimi的天使轮融资就吸引了红杉中国、真格基金、今日资本等机构，估值达到3亿美元。到了2024年2月，A+轮融资超过10亿美元，估值也升至25亿美元，阿里、美团等巨头纷纷加入。2025年底，公司成功完成5亿美元C轮融资，还大幅超募，账面现金储备超过100亿元人民币。

K2.5发布引领收入变革

除了融资的好消息，Kimi近期的业务成绩同样不容忽视。今年1月27日，Kimi推出了K2.5大模型，并开源，具备原生的多模态架构，能处理视觉理解、代码生成、Agent集群等多种任务。

据内部人士透露，K2.5发布不到一个月，Kimi在近20天的收入就超过了2025年整年的总收入。收入的增长主要得益于全球付费用户和API调用量的激增，尤其是海外付费用户的快速增加，目前Kimi在海外的收入已经超过国内。

在海外的模型调用平台OpenRouter上，Kimi K2.5的调用量也一直保持领先，在OpenClaw的模型调用排行榜上名列第一。春节期间上线的Kimi Claw允许用户一键部署，无需购买硬件或服务器，也不需要输入代码，就能快速使用OpenClaw的功能。

从技术角度来看，K2.5所探索的正是让AI实现“团队作战”的能力——通过调度多达100个Agent分身，能够并行处理1500个步骤，完成更复杂的任务。这一功能发布不久后，Claude也推出了类似的功能，集群式Agent正渐渐成为今年AI领域的重要趋势。

资金充裕下的战略决策

不同于其他大模型公司选择上市的路径，Kimi在融资节奏上走出了一条独特的道路。

到2025年12月底，智谱和MiniMax相继通过港交所聆讯，2026年1月正式上市。截止到2月下旬，智谱的股价已经涨了好几倍，市值突破3000亿港元，超越快手，接近京东。MiniMax的表现也不错，市值同样超过3000亿港元。

与此形成鲜明对比的是，Kimi的创始人杨植麟在2025年12月31日的内部信中明确表示：“我们短期内不急于上市，也不把上市作为目标。”他的理由是：“我们B/C轮的融资金额已经超过了绝大多数IPO募资和上市公司的定向增发，还可以从一级市场筹集更多资金，主动权在我们手中。”

从现金储备来看，Kimi在完成5亿美元的C轮融资后，账面现金超过100亿元人民币。有分析指出，这个数字几乎是智谱和MiniMax两家即将IPO公司的现金储备之和。智谱截至2025年6月底的现金及现金等价物为25.5亿元，而MiniMax截至2025年9月底的现金为10.46亿美元（约73亿元）。

一级市场的融资能力与二级市场的估值对比

Kimi连续两轮融资超过12亿美元，这引发了一个问题：对于顶尖的AI公司，一级市场的融资能力是否已经能够与IPO相媲美甚至更胜一筹？

从募资规模来看，智谱的IPO募资总额超过43亿港元（约合40亿元人民币），而MiniMax的募资为41.89亿港元（约39亿元人民币）。Kimi最新一轮的超7亿美元融资（约50亿元人民币）就已经超过了这两家公司的IPO募资额，更不用说加上之前的5亿美元C轮融资。

从估值方面看，智谱和MiniMax上市后市值一度突破3000亿港元，超越快手（2894亿港元），逼近京东（3309亿港元）。按照这个市值水平推算，Kimi目前的估值在100亿到120亿美元之间（约合780亿到940亿港元），与已上市的同行相比仍有一定的增长空间。有市场观点认为，如果Kimi未来选择上市，估值的想象空间会更大。

不过，杨植麟的选择是先把公司做好，再考虑上市时机。他的逻辑是：如果在一级市场能够持续获得足够的资金支持，并且公司的现金流能够支持后续的研发和商业化投入，那么上市就不应该是为了生存而“续命”，而是一个战略选择。

一级市场中技术与资本的协同

杨植麟在内部信中提到的“主动权”，背后是Kimi正在尝试建立的一种闭环逻辑——在一级市场实现技术、商业与资本的协同。

从技术层面来看，K2.5的发布以及其在海外的调用量排名，证明了它的模型能力得到了全球开发者的认可。在商业化方面，K2.5发布后收入结构显著改善，海外收入超过国内，验证了其产品在全球市场的付费转化能力。而在资本层面，连续两轮超募融资，阿里、腾讯、五源等老股东的持续加注，显示了投资人对公司技术路线和商业化前景的共识正在形成。

这一闭环的意义在于：当一家公司能够在一级市场持续获得大规模资金支持，同时资金的效率足够高以支撑其技术迭代和商业化扩张时，上市就不再是唯一的选择。未来的标准或许不再是“是否上市”，而是“是否能在更灵活的资本结构下完成技术和商业的持续突破”。

目前来看，Kimi通过连续两轮超过12亿美元的融资，向市场传递了一个清晰的信号：在大模型领域，顶尖公司的资本运作路径正出现分化。上市不再是唯一的终点，能够在一级市场实现技术、商业与资本的闭环，同样可以支持公司的长期发展。而Kimi能否在两年多的时间里从3亿的估值一路飙升到百亿，继续保持这条差异化的道路，将是市场持续关注的焦点。