最近，港交所响起了喜庆的钟声，中国的 OpenAI 智谱正式上市了！
一开盘就定在了 120 港元/股，市值瞬间超过了 518 亿港元，成为全球第一家大模型上市公司。
开盘后股价一度上涨超过 3%，不过后来也曾跌破发行价，但最终以上涨 13% 收盘。
智谱的全名是北京智谱华章科技股份有限公司，2019 年从清华大学的 KEG 实验室“毕业”，带着满满的科研气息。
他们的 CEO 张鹏、首席科学家唐杰和董事长刘德兵，都是实验室出身，把科研的硬核实力带入了商业世界。
在大模型领域，智谱的知名度相当高，大家都叫它“中国的 OpenAI”，甚至连 OpenAI 自己在 2025 年 6 月的官方博客上都明确表示它是“头号竞争对手”。
KEG Lab 不仅是 AMiner 学术搜索平台的发源地，也是国内 AI 人才的“黄埔军校”，培养了无数 AI 创业者。可以说，智谱从一开始就拥有强大的技术背景。
起初，智谱是个小团队在实验室里的商业化尝试，但他们很快就明确了要走大模型的独立路线：以 LM 大模型为核心，同时衍生出多模态模型和 Agent 模型 AutoGLM，并进一步发展出 MaaS 平台和 AI 原生应用，比如智谱清言和 z.ai。
根据2024 年的沙利文报告，智谱在国内大模型企业中排名第二，机构客户的收入达到 47 亿，个人客户收入为 6 亿，市场份额高达 6.6%，而且在前五名中是唯一一家独立公司。
智谱的崛起：从开源模型到行业先锋
到2025年上半年，智谱的客户数量将超过8000家，开源模型的下载量预计将突破4500万次。对于一家2019年才成立的公司来说，这个成绩真心不小。
说到模型，智谱的这一块可是他们的“命脉”。自从在2020年11月选择了GLM路线后，他们就开始大力推广开源模型。
2021年，智谱推出了GLM-10B，接着在2022年发布了CodeGeeX和GLM-130B，千亿参数的开源模型掀起了中国开源大模型的第一波热潮。
2023年，随着ChatGPT的热潮，智谱推出了ChatGLM-6B，这是国内首个可以在3090/4090显卡上本地部署的大模型，让很多开发者在宿舍就能轻松尝试大模型的魅力，同时也为后续的LoRA微调和中文专用模型奠定了基础。
2024年，GLM-4正式发布，具备多模态、长上下文和智能体能力，性能接近GPT-4。10月的AutoGLM更是直接冲刺手机端Agent，瞬间让整个二级市场沸腾起来。
智谱科技的崛起：从语言到多模态的全方位布局
到了2025年，GLM-4.5和GLM-4.7的推出，进一步提升了国内开发者对这套模型阵列的青睐。
这几年，智谱的表现可真不止于语言模型，他们在视觉、音视频甚至代码生成等多个领域也大展拳脚。
比如，CogView负责图像生成，CogVideoX专注视频制作，GLM-Realtime则用于实时音视频通话，而GLM-4-Voice则处理语音交互，形成了一套完整的多模态技术体系。
要说在国内的创业公司中，能做到这样全面的布局、而且还能与国际大佬媲美的，真的是屈指可数。
在融资方面，他们也是相当有实力，从最开始的A轮、B轮到后来的B+++++，美团、阿里、腾讯、小米、金山、今日资本、红杉、高瓴等都为其注入了资金，总融资额超出83亿人民币。
在IPO前，智谱的估值大约在243.8亿左右，之后在港股上市时募资了43.5亿港元，发行市值达到了518亿港元，11家基石投资者认购了近七成的股份。这样的资本支持，真的让智谱能够继续在技术和人才上大力投入。
智谱的财务表现：烧钱与创新并行
说到智谱，大家都知道它在资金上真的是投入了不少。
从2022年到2024年，收入分别为5740万、1.245亿和3.124亿，三年复合增长率达到了130%。而2025年上半年，他们的收入更是达到了1.91亿，同比暴增325%。不过，净亏损也不容小觑，总计达到了62亿元。
在2022年到2025年上半年，他们的研发投入超过了44亿，研发费用占比甚至一度高达1913%。这可真是把钱全都投进了技术这个“护城河”里。
虽然云服务的毛利率因为竞争压力一度接近零，但本地化的部署依然保持在59%-68%的高毛利水平。这说明智谱正在通过研发和产品实力为未来打基础，而不是急于追求短期盈利。
在商业模式上，智谱选择了“底座+平台+应用”的路线。
最底层是他们依赖的算力和存储合作伙伴，中间层则是GLM系列的大模型，而顶层则提供企业级的解决方案和应用，比如WPS AI、智能座舱副驾和招聘AI助手等等。
另外，MaaS平台和API服务的增长速度也很快，年经常性收入（ARR）已经突破了5亿。智谱的目标很清晰：先做大规模调用和生态，再去优化单个经济模型。
智谱的未来蓝图：从国内到全球的扩展之路
目前智谱的企业客户主要集中在北上深杭这些数字经济的重镇，复购率已经超过了70%。尤其是互联网企业的客户，占据了将近50%，这说明他们的产品在这些核心用户中得到了很好的认可。
不过，智谱显然不满足于只在国内市场称雄。他们的目标很明确，就是要把产品推向全球市场，争取在国际舞台上与OpenAI一较高下。
因此，他们的海外战略正加速实施。过去在东南亚市场几乎没有收入，但预计到2025年上半年，这个比例将超过11%，主要的收入来源于马来西亚和新加坡。
融资之后，智谱将重点放在三个关键词上：技术、产品和人才。
在技术层面，他们会继续将GLM 4.x迭代到5.x，致力于提升推理、多模态和Agent的功能。
产品方面，他们计划将MaaS平台做得更为扎实，把一次性项目转变为可重用的模板，这样效率会更高。
而在人才方面，智谱则希望能够留住核心团队，同时吸引新鲜血液，增强团队的活力。
关于估值和投资机会，研究报告显示，智谱预计到2025年收入将达到7.38亿，2026年将增至16亿，2027年更是有望达到26.8亿。
与此同时，全球的大语言模型市场也在快速增长，预计到2030年将达到1011亿人民币，其中企业级市场占904亿。
智谱显然不只是想做C端的热门产品，而是把重点放在ToB和MaaS的规模化能力上。每一次模型的升级和API的调用增长，都是在为资本市场和开发者的生态系统积累价值。
展望未来，AI行业的竞争会愈加激烈，上市虽然给公司带来了更多的资源支持，但真正的挑战才刚刚开始。
多模态能力、Agent的迭代以及海外市场的扩展，都是智谱接下来必须迎战的挑战。
对于智谱而言，接下来的关键在于稳住发展节奏，把技术与产品落实到位，确保竞争力在持续投入中逐步显现。
参考资料：晚点LatePost
编辑：小小甜心
