2026年开年，资本市场的热情持续上升，继壁仞科技等芯片巨头之后，国产大模型领域的两位重要玩家——智谱AI和MiniMax，也相继在港交所亮相。
华创证券的行业报告指出，这一上市事件不仅意味着国产大模型在资本层面实现了闭环，也传递了一个重要的市场信号：大模型领域的“烧钱竞争”已逐渐结束，AI应用的“商业价值收获”才刚刚开始。报告还提到，智谱AI和MiniMax的上市将带来显著的溢出效应，直接给AI应用公司带来三大好处：算力成本降低、B端采购门槛下降以及标准化应用的快速增长。
产业链核心：AI应用企业迎来“价值收割”新阶段
随着底层大模型逐渐进入公开市场，AI产业的竞争焦点已经全面转向应用层。在这场从单纯的“技术参数”到“商业利润”的转变中，以下三类应用巨头正好迎来了投资的黄金时期：
1. 业务场景驱动者：迈富时的“造血”模式
在所有的应用公司中，迈富时（02556.HK）的发展逻辑最具代表性。作为中国最大的营销及销售AI SaaS公司，它不仅是大模型的主要客户，更是将大模型能力转化为实际价值的关键企业。
从API到ARR的跨越：迈富时通过AI-Agentforce（智能体中台），将智谱AI等基础模型转化为解决实际业务问题的“智能体”。智谱上市后，算力的普及直接降低了迈富时的模型采购成本，使得其ARR（年度订阅收入）具备更好的毛利弹性。
数据闭环的议价能力：迈富时手握大量行业专属数据，这为底层大模型的行业微调提供了丰富的养分。这种“数据+场景”的结合，赋予了迈富时在大模型落地最后阶段的强大议价能力，成为大模型生态中的“利润收割者”。
2. 生产力工具重塑者：金山办公与万兴科技
办公和创意工具是大模型应用最广泛、最频繁的场景。
金山办公（WPS AI）：通过深入整合智谱的自然语言处理技术，WPS已经从传统工具软件演变为“智能助理”。智谱上市后更稳定的基础支持，将帮助金山办公进一步提升AI订阅服务的市场渗透率。
万兴科技：借助MiniMax等模型在多模态（文本生成视频）领域的突破，万兴科技正在将AI生成能力融入其视频编辑产品中。这种技术红利使得创作成本降至前所未有的低点。
3. 垂直领域深度挖掘者：金融与工业AI
智谱和MiniMax在特定行业的深入渗透，使得细分领域的龙头企业获益良多。
同花顺与大智慧：利用大模型处理大量非结构化的财报和研究报告数据，将传统金融研究服务转型为“智能决策”。
中控技术与华大九天：在工业和软件设计方面，智谱的CodeGeeX（代码模型）显著提升了工程师的开发效率。模型上市带来的安全性与合规性保障，将加速这些公司在能源、制造等大B端市场的智能化订单释放。
结语：谁在为模型服务，谁又在为模型支付？
智谱AI上市的时刻，实际上是为AI应用层敲响了冲锋号。
市场逻辑已经回归理性：大模型厂商上市的目的在于“生存与扩张”，而那些拥有客户关系、业务场景和私有数据的应用公司，才真正掌握了利益分配的主动权。投资者应关注那些已经跑通AI商业化路径，并具备强大“消纳”能力的垂直领域龙头，它们才是这场AI盛宴中真正的赢家。
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智谱AI的上市标志着AI应用进入新阶段，尤其对迈富时的影响很大，期待它能带来更多行业创新与变革。
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