清华系AI巨头智谱进军港股，力争成为“大模型第一股”！

最近，有一个被称为“大模型六小龙”的团队，里面有智谱华章、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能和零一万物，他们正吸引着资本市场的目光。特别是智谱华章和MiniMax，这两家已经通过了港交所的聆讯，算是半只脚踏进了港股市场。

有传言称，智谱华章可能会成为中国首家上市的独立大模型公司。

智谱的盈利模式

成立于2019年的智谱，是中国首家推出自研开源大模型的AI公司。2021年，他们发布了首个专有的预训练大模型框架GLM，并推出了模型即服务（MaaS）平台，以此来商业化并开发他们的大模型服务。

在2022年，他们开源了第一个千亿参数规模的模型GLM-130B。智谱不仅为机构客户（包括私营企业和公共行业）提供服务，还面向个人用户（如独立开发者和终端用户）提供通用的大模型服务。

截至2025年6月30日，智谱的模型已经为超过8000家机构客户提供支持，到了2025年12月12日，支持的设备数量则达到了大约8000万台。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年的收入计算，智谱在中国独立大模型开发商中排名第一，而在所有的通用大模型开发商中则位列第二，市场份额为6.6%。

据说在通用大模型开发商中，第一名是某家非独立的科技巨头，猜测可能是科大讯飞（002230.SZ），其市场份额约为9.4%；而排名第三到第五的也是非独立厂商，据信分别为阿里巴巴（09988.HK）、商汤（00020.HK）和百度集团（09888.HK），市场份额分别是6.4%、6.1%和4.7%。

在大语言模型的行业中，参与者可以分为几个层次：上游是基础设施和数据提供商，中游则是像智谱这样的模型厂商，下游则包括企业和个人消费者。

智谱的盈利模式围绕着他们的一体化MaaS平台展开，提供多样化的产品。

他们的MaaS平台主要提供四类模型：语言模型、多模态模型、智能体模型和代码模型，并且还配备了用于模型微调、部署与智能体开发的工具。

智谱的基座模型是预训练的大语言模型，支持各种专业模型的开发。其中，旗舰模型是GLM-4.5，参数规模达到3550亿，同时还推出了轻量级版本GLM-4.5-Air，参数规模为1060亿。

语言模型方面，智谱推出了反思模型GLM-Z1和沉思模型GLM-Z1-Rumination。

反思模型专注于确定性命题，比如验证正确性；而沉思模型则处理不确定性命题，像是通过外部信息进行对比分析等复杂任务。

多模态模型则包括：能够生成图像的CogView-文生图模型；视觉理解与推理模型GLM-4.5V，它将视觉数据（如图像、视频或图形）与自然语言结合，以完成需要双重理解的任务；视频生成模型CogVideoX，能够将创意转化成视频；实时视频通话的GLM-Realtime，适合集成至智能眼镜和陪伴机器人；还有语音模型GLM-4-Voice，可以通过音频token进行实时语音对话。

AI代理方面，智谱的AutoGLM能够将类人推理转化为具体行动，比如模拟人类在手机或计算机上的操作，完成外卖、酒店预订和社交媒体评论等任务。他们还将在2025年8月发布升级版AutoGLM2.0，拓展应用范围，并能在云端自主完成任务。高级版AutoGLM Rumination则专为探索开放性命题而设计，能够根据发现结果采取行动的自主AI代理。

此外，企业级的AI代理CoCo可以为公司提供安全控制以及自主协调关键资源的能力。

代码模型CodeGeeX可以帮助开发者根据自然语言描述自动生成代码，或者补全未完成的代码行，提高工作效率。

智谱主要有两种大模型的部署方式：本地化和云端部署。

本地化部署是将模型放在客户自己的服务器上，客户可以使用专有或敏感数据，自定义专属的AI模型，拥有更大的控制权。适合复杂或高度专业的应用场景，解决方案以套餐形式提供，定价会根据模型类型、规模、计算资源和实施成本来确定，客户可以选择一次性支付或按年支付。

云端部署是将模型放在可扩展的云平台上，适合那些追求灵活性和实时性的公司。通过云端，客户不需要高昂的本地基础设施，可以快速且经济地部署AI解决方案。同时，客户可以根据token消耗量进行按量计费，或者选择基于订阅的合同，定价会根据订阅时长、模型类型、规模及计算资源来确定。个人用户可以通过智谱的官网和移动应用免费访问模型和智能体，但使用高级功能则需要付费，这部分收入会归入云端部署业务。

巨额亏损，依靠融资支持

智谱科技：从亏损到上市，背后的故事你知道吗？

智谱科技最近的收入增长让人眼前一亮，2024年和2025年上半年，收入分别达到了3.12亿元和1.91亿元，增幅更是惊人，达到1.51倍和3.25倍。不过，话说回来，尽管有了这些成绩，智谱依旧没能实现盈利，跟许多大模型公司一样面临着资金压力。

具体来说，智谱在2024年和2025年上半年的销售和市场推广费用分别高达3.87亿元和2.09亿元。而研发费用更是让人咋舌，分别为21.95亿元和15.95亿元，远远超过了收入，导致调整后的净亏损分别高达24.66亿元和17.52亿元。可以说，智谱的收入对于这些支出来说，简直就是杯水车薪，因此它也不得不依赖融资来维持生存。

智谱透露，至今已经完成了八轮融资，累计筹集资金超过83.60亿元。从资料来看，B6轮融资在2025年5月29日结束时，公司的估值大约在243.8亿元。值得一提的是，投资者阵容非常豪华，包括美团、腾讯、蚂蚁、联想创投等知名公司。

最大的股东是包括创始人在内的一致行动人，合计持有大约33.03%的股份。更有趣的是，智谱的三位联合创始人背景都与清华大学息息相关。董事长刘德兵曾是清华的高级工程师，CEO张鹏则在清华待了足足15年，而非执行董事李涓子自2001年起就是清华的终身教授。

经过多轮融资，智谱似乎只有通过IPO才能给早期投资者带来更大的市场容量与流动性，同时也为公司提供更多资金支持。智谱表示，计划通过IPO筹集的资金大多用于增强其在通用AI大模型方面的研发能力，另外还会用一部分资金来优化MaaS平台、扩展业务合作伙伴网络以及进行战略投资。

为了改善利润能力，智谱打算开源节流，扩大收入来源，特别是在未来六个月内优先在消费电子和物联网领域加速模型的部署与场景验证。长远来看，他们还计划进军教育和医疗等行业，建立战略合作伙伴关系，以此推动行业的发展。此外，进军每个行业时，预计研发支出将占到该行业收入的10%到15%。

截至2025年9月30日，智谱的机构客户数量已超过1.2万，相较于三个月前的8000家，显示出强劲的增长势头。而在2025年11月，其日均token消耗量达到了4.2万亿，预计2025年第三季度的收入还会比2024年同期增长超过60%。

不过，尽管收入增长强劲，智谱仍预计2025年的净亏损会大幅增加，主要是因为研发支出较大以及受到向投资者发行的金融工具账面价值波动的影响。

总结一下

智谱科技的港股上市申请，不仅是公司从“融资输血”向“资本赋能”的重要一步，更是中国独立大模型厂商正式进军资本市场的标志。作为清华系的技术先锋，智谱以GLM框架为基础，拥有强大的全栈能力，服务了超过万家的机构客户和8亿台设备，稳居行业领导地位。

然而，巨额的研发投入与持续的亏损，确实反映了大模型行业“烧钱竞赛”的残酷现实。虽然营收和研发支出之间的巨大差距使得盈利拐点尚需时间验证，但如果这次IPO成功，无疑会为智谱的技术迭代与行业扩展注入新的资金活水，也为整个行业树立了估值的标杆，助力后续玩家的资本化之路。

作者：毛婷